アンプリフォンによるGNヒアリングの買収提案は、ミラクルイヤー、ベルトーン、そして業界最大手のメーカーや販売業者間の競争構造を大きく変える可能性がある。
カール・ストロム著
2026年3月19日公開
アンプリフォンがGNヒアリングの買収案を完了すれば、長年のライバルであるミラクルイヤーとベルトーンという2社が1つの企業傘下に統合され、世界最大の補聴器販売会社が独自の主要製造部門を持つことになるなど、米国の補聴器市場の一部が大きく変化する可能性がある。
提案されている23億ユーロ（26億4000万米ドル）の買収により、アンプリフォンは世界最大の補聴器販売会社から、自社の主要製造部門を持つ垂直統合型企業へと変貌を遂げることになる。一方、GNは補聴器事業から撤退し、オーディオ、ビデオ、ゲーム事業に注力する。事実上、GNはSteelSeries買収後に多額の負債を抱えた多角的なテクノロジーグループから、より小規模で景気循環の影響を受けやすいオーディオ・ゲーム企業へと移行し、資金を投入できるだけでなく、アンプリフォンに相当な株式を保有することになる。
GNによると、売却される補聴器事業には、ReSound、Beltone、Jabra Enhance、Interton、Danavox/Danalogic、および関連する補聴器関連の知的財産、研究開発、製造、運営、Beltoneネットワークパートナーシップが含まれる。買収で残されるのは、GNが保有するNationsHearingの株式で、GNは取引完了後に売却する予定である。Amplifonは、すでに大規模なAmplifonおよびMiracle-Ear小売ネットワーク、Amplifon Hearing Health Care給付部門、および他国におけるGAESやBeter Horenなどの主要ブランドチェーンを保有しており、統合事業は約33億ユーロ（約38億米ドル）の収益を生み出し、聴覚学における新たな「統合リーダー」を生み出すとしている。
この買収発表は、補聴器業界のベテランのほとんどを驚かせた。業界のさらなる統合が進むと多くの人が考えている一方で、GN Hearingを買収したのがAmplifonだったことは大きな驚きだった。世界第2位の補聴器メーカーであり、Oticonの親会社でもあるDemantは、企業文化が似ており、本社がコペンハーゲン近郊でわずか4マイルしか離れていないことから、常に最も有力な買収候補と見なされていた。DemantはGNの株式の約12%を保有しているが、最近のMedWatchの記事によると、この買収を阻止する法的立場にはない可能性が高い。
コペンハーゲンを拠点とするベテラン市場アナリスト、DNBカーネギーのニールス・グランホルム＝レス氏はHearingTrackerに対し、「前方統合（メーカーが販売代理店を買収する）はほとんどの場合、小さなステップで行われ、ほとんどの人はその存在を知りません。今回の後方統合は、世界の補聴器業界のあり方を大きく変えるでしょう」と語った。
米国に本社を置く唯一のグローバルメーカーであるスターキーの社長兼CEO、ブランドン・サワリッチ氏は、やや控えめな評価を示した。同氏は、今回の取引は長期的には重要な意味を持つだろうとしながらも、北米市場を即座に変革するような出来事とは考えていないとHearingTrackerに語った。同氏の見解では、結果は発表そのものよりも、アンプリフォンがテクノロジーメーカーを、経営文化が大きく異なる小売業者主導の組織にうまく統合できるかどうかにかかっているという。
BeltoneとMiracle-Earのネットワークには多くの共通点がある一方で、明確な相違点も存在する。
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ベルトーンとミラクルイヤーのオーナー間の関係を「渋々ながらも敬意を払っている」と表現する方が外交的かもしれないが、両社は1940年代にそれぞれシカゴのポーゼン家とミネアポリスの気まぐれなケネス・ダールバーグによって設立されて以来、長年にわたり激しい競争関係にあった。両社はそれぞれ、現地オフィス、認知度の高いブランド、そして厳密に管理された製品エコシステムを中心に、米国における確固たるアイデンティティを築き上げてきた。
現在、ミラクルイヤーは約1,600の米国拠点を持ち、ベルトーンは約1,200～1,350の拠点を擁している。これは、アンプリフォンのマネージドケアにおける幅広い聴覚関連給付を考慮に入れる前でも、1つの企業傘下に3,000近い米国販売拠点があることを意味する。両ネットワークは所有構造が異なり、公開されている資料によると、ミラクルイヤーは約400の直営オフィスと約1,200のフランチャイズ拠点を運営しているのに対し、ベルトーンはほぼ完全に独立したフランチャイズオーナーネットワークを維持しているようだ。
全米最大のBeltoneネットワークの元オーナーであり、現在は国際聴覚学会（IHS）の会長を務めるマイケル・アンドレオッツィ氏は、Amplifon傘下におけるBeltoneの将来は、長年にわたりブランドを特徴づけてきた独立性と地域密着型の強みを維持できるかどうかにかかっていると考えている。「Beltoneの観点から言えば、ディーラーネットワークは、地域密着型の経営と世界クラスの技術および製品イノベーションを組み合わせた、非常に強力なモデルでした」とアンドレオッツィ氏はHearingTrackerに語った。「キャリアの初期にMiracle-Earのフランチャイズオーナーとして長年働いていた経験から、ブランドマーケティング、高度な聴覚ソリューション、そして強力な地域関係の組み合わせが、患者や地域社会にとってどれほど強力なものになり得るかを目の当たりにしてきました。Beltoneのプロバイダーは、毎日、同じレベルのイノベーションとケアをそれぞれの市場に提供しています。今後は、Amplifonの企業小売事業と並行して、このモデルが繁栄し続けるようにすることが重要です。つまり、製品の強みを活かしつつ、独立系Beltoneオフィスが誇るパーソナライズされたケアと臨床的専門知識を維持していくことです。」
同様に、サワリッチ氏は、今回の発表は始まりに過ぎないと述べた。「プレスリリースを出すのは簡単なことだ」と述べ、まだ試合が行われていない試合のスケジュールを発表するようなものだと例えた。より難しいのは、その後に続くこと、つまり、全く異なる2つの組織間で文化、業務システム、リーダーシップ、人材を統合することだと彼は言う。
大手補聴器ネットワーク企業がさらに規模を拡大
グランホルム＝レス氏が共有した推定によると、ミラクルイヤーの1,600店舗とベルトーンの1,350店舗は合わせて約65万台の補聴器を販売する可能性があり、これは米国の処方箋補聴器市場の約12％、退役軍人省（VA）を除くと約14％の市場シェアに相当する。サワリッチ氏も「約15％」という推定を述べている。これらの数字はヒアリングトラッカーの推定より若干低いものの、アンプリフォンとベルトーンの合併後の企業は、国内最大の補聴器販売業者であるVA（約19％）とコストコ（約16％）に非常に近い位置にある。
これらの数字と業界専門家のコメントを総合すると、ミラクルイヤーとベルトーンは、診療所あたりの販売台数が比較的少ないことが示唆される。つまり、この買収の真の戦略的価値は、市場シェアの拡大だけでなく、供給をコントロールし、補聴器ケアのバリューチェーンにおけるシェアをより多く獲得することにあるのかもしれない。
アンプリフォン・GN買収を成功させるには、最終的には実行力が鍵となるだろう。
アンプリフォンの課題：針の穴を通す
その論理は、アンプリフォン自身のストーリーとも一致する。同社は、2029年末までに年間6,000万～8,000万ユーロ（6,900万～9,200万米ドル）のシナジー効果を目指しており、その主な原動力は、現在外部サプライヤーから購入している補聴器の生産量を「内製化」することにある。小売拠点の拡大が主な目標ではあるが、工場から試着室に至るまでの経済的な側面をよりコントロールできるようになることも重要な目的だ。
現時点では、この取引が米国の補聴器市場にどのような影響を与えるかを判断するのは時期尚早です。ミラクルイヤーの現在の主要サプライヤーであるソノバ、デマント、スターキーは、アンプリフォンがGN製製品へのシフトを進めるにつれて、今後逆風に直面する可能性があります。バーンスタインのスザンナ・ルートヴィヒ氏らは、これがソノバとデマントの売上高の2～4％に徐々に影響を与える可能性があると指摘しています（スターキーは非公開企業であるため売上高は公表されていませんが、サワリッチ氏はその数字が無視できないものであることを認めています）。
アンプリフォンは、統合後の組織内でGN Hearingのアイデンティティ、ブランド、コア機能を維持する意向であると述べている（詳細は下記を参照するか、マップをダウンロードしてください）。これは非常に理にかなっている。全面的な反発の可能性もある。一部の独立系補聴器ケア提供者は、GNがもはや、主に独立系診療所に高品質の製品とサービスを提供することに尽力している数少ない大手グローバルメーカーの1つと見なされなくなるかもしれないと、すでにLinkedInで公に不満を述べている。この感情が広まれば、GNは、合併が将来のイノベーションとサポートにどのような意味を持つのか不安に思っている独立系提供者の間で信頼を失い、競合メーカーにチャンスを与えることになるかもしれない。
HearTrackerによる2025年補聴器業界マップ。
しかし、いかなる変更もすぐには起こらないだろう。グランホルム＝レス氏は、アンプリフォンはおそらく今後何年もミラクルイヤーとベルトーンのネットワークを分離したままにしておくだろうと考えている。そのため、戦略的な理由から、ミラクルイヤーでは引き続きサードパーティのサプライヤーを利用する可能性がある。そうすることで、ソフトウェア、ワークフロー、製品構成の急激な変化を避けつつ、ブランドの差別化を維持できるからだ。
実際、今回の取引で提起された最も興味深い疑問の一つは、アンプリフォンが両ブランドを真に区別できるかどうかという点だ。ミラクルイヤーは直営店とフランチャイズ店が混在するハイブリッドシステムである一方、ベルトーンは独立経営構造でより分散化されている。しかし、両ネットワーク（そして、補聴器業界の大部分も同様かもしれない）は、主に補聴器専門家であるオーナー層の高齢化が進んでいる。アンプリフォンはミラクルイヤーの店舗買収を進めていると報じられており、ネットワークの直接的な支配権を強化したいと考えている可能性があるが、ベルトーンで同じことを行うにはさらに多くの資金が必要となる。すでに供給やブランド関係を通じて効果的に影響力を行使している店舗を買収するために多額の資金を費やすことになるのであれば、投資家はそれを歓迎しないかもしれない。
サワリッチ氏の見解では、アンプリフォンが事業拡大を続け、ブランドの差別化を維持し、顧客との関係を保ち、同時に製造における信頼性を構築していくためには、「針の穴を通す」ような巧みな戦略が必要になるだろう。
業界構造への衝撃、そして2006年から2008年の亡霊
グランホルム＝レス氏と私は、アンプリフォンとGNの合併により、業界への外部企業の参入障壁が高まる可能性があると考えています。特に、中国をはじめとする環太平洋諸国の補聴器の技術の高度化と普及は目覚ましいものがあります（CES 2026のレポートを参照）。例えば、ElehearとYeasoundは、HearingTrackerが最高レベルの市販補聴器と評する製品を提供しており、ORKAは先週、アクティブノイズキャンセリング機能を搭載したBose製RIC補聴器を発表しました。現在、これらの補聴器のほとんどは市販品に限られていますが、United Imaging、NewSound、あるいは他の中国の大手企業が、いずれは米国の処方箋に基づく補聴器市場をターゲットにする可能性が高いと思われます。
Elehear、Yeasound、Cearvolなどの補聴器は、中国の技術がここ数年で飛躍的に進歩したことを示しており、米国の処方箋に基づく補聴器市場をターゲットにする態勢が整っている可能性がある。
しかし、世界最大手の補聴器メーカーの統合が進むにつれ、新規メーカーが欧米市場に参入するのは難しくなってきています。大手独立系小売店などの販売チャネルではなく、オンラインの店頭販売、薬局、大型量販店といった、魅力に乏しく、規模拡大が難しく、競争の激しい市場において価格に敏感なチャネルに追いやられる可能性が高まっています（アブラム・ベイリー博士による最近のHearingTrackerの価格調査と分析を参照）。
あまり議論されていないもう一つの問題は、ブランディングです。GNはJabraのヘッドセット事業と企業向けオーディオ事業を幅広く維持するため、Jabra補聴器ブランドはライセンス供与、再編、あるいは最終的にはリブランディングが必要になる可能性があります。グランホルム＝レス氏は、GNが補聴器事業に対し、少なくとも一定期間はロイヤリティ料を支払うことで、特定の販売チャネルでJabraブランドの使用を継続させることを認める可能性があると考えています。そうすることで、特にOTC（店頭販売）やコストコといった、Jabra Enhance Select（わずか4年前まではLivelyというブランド名だった）とJabra Enhance Proがそれぞれ既に認知度を確立している販売チャネルにおいて、移行を円滑に進めることができるでしょう。
そして歴史はもう一つの教訓を与えてくれる。2006年から2007年にかけてフォナックがGNリサウンドを買収しようとして失敗した際、GNは買収交渉が宙に浮いたままだったため、研究開発への投資を削減した。補聴器技術における画期的な「初」で長年知られてきた企業にとって、この中断は大きな損失となった。2007年にドイツの規制当局が買収を阻止した時、リサウンドは勢いを失い、その後数年間、後手に回ることを余儀なくされた。これは同社にとって慣れない状況だった。今回のアンプリフォン買収が長引けば、同様の事態が再び起こる可能性もある。ただし、今回は独占禁止法上の問題が大きく異なる。ここでも、より大きなリスクは実行段階にあるかもしれない。リソースの分散、人材流出、統合疲れ、製品サイクルの遅延などが挙げられる。
この取引は成立するのか、そして成立した場合、どのような意味を持つのか？
私がグランホルム＝レス氏にこの取引についてラスベガスのブックメーカーのような立場で意見を求めたところ、彼は買収の確率を約80％と見積もっており、デマント社関連のより複雑な代替案の可能性は低いとしている。可能性は依然として残っているものの、最も可能性の高い結果は入札合戦ではなく、小売規模の拡大、患者へのアクセス、製造管理の強力な組み合わせによって補聴器市場が再編されることだろう。
しかし、少なくとも短期的には、アンプリフォンとGNの合併は世界の補聴器市場に大きな影響を与える可能性がある。サワリッチ氏が簡潔に述べたように、「米国市場について考えると、すぐに大きな変化が起こるとは思えません。最終的には、この新会社がどのような製品を生み出すかにすべてがかかっています。その方向性を定めるには、優れたリーダーシップと明確なビジョンが必要であり、彼らはこの件で非常に難しい判断を迫られるでしょう。」
カール・ストロム
編集長
カール・ストロムはHearingTrackerの編集長です。彼はThe Hearing Reviewの創刊編集者であり、30年以上にわたり補聴器業界を取材してきました。
リンク先はHearing Trackerというサイトの記事になります。（原文：英語）